Blog de economía "La calle del muro"

Los problemas de inflación se están cebando con los emergentes y dentro de ellos destaca por encima de todo la bolsa china.

La política de la Fed de tipos de interés al 0% y la burbuja de commodities está generando una inflación de activos (energía y alimentos principalmente) que solo se puede manejar de dos maneras, o subir tipos de interés (Brasil, Corea y México son un ejemplo) o permitir que se aprecie su divisa para evitar en parte este efecto inflacionista.

Esta segunda opción parece que es la quiere aplicar la economía china (adjuntamos enlace) permitiendo ampliar su banda con el $ hasta un 1% y parece que esta debe ser la constante durante algún tiempo.

Respecto a los fondos cotizados que seguimos del mercado chino que cotizan en Usa (adjuntamos enlace) por primera vez en mucho tiempo todos han roto la media de 200 sesiones y esto es una visión muy clara y bajista del mercado.

Nuestra apuesta sigue siendo estar fuera del mercado y más aún de emergentes.

Un saludo desde “la calle del muro”

Tenemos la sensación de que el mercado vive exclusivamente de la debilidad del $ (adjuntamos enlace) y esto no nos gusta por varios motivos:

• Las caídas de una divisa no son eternas aunque tengan problemas similares a los nuestros

• Otras economías desarrolladas no pueden aguantar un tipo de cambio tan alto porque pierden claramente competividad

• Las economías emergentes (excepto China claro que tiene su divisa ligada al $, otra de las grandes trampas) están sufriendo en sus carnes las fuertes subidas de commodities (alimentos y energía principalmente) que les está obligando a subir tipos de interés con un doble efecto: pérdida de competividad por la apreciación de sus divisas y entrada a mansalva de flujos por el “carry trade” del $.

Lo más increíble de todo este escenario es que los datos macro americanos no solo no están acompañando sino que están defraudando consistentemente al mercado y que mejor referencia que el Indice de Citigroup, el Economic Surprise Index (adjuntamos enlace) no muy conocido por inversores minoristas pero si por los Institucionales, que se encuentra a niveles del mes de septiembre del 2010 que reflejado en el S&P500 es un precio de 1080 puntos comparado con los 1340 actuales y esto si lo comparamos con el cambio €/$ hablamos de los 1,435 actuales vs los 1,28 del mes de septiembre.

Que cada uno saque sus conclusiones pero existen intereses en todas las economías desarrolladas (Japón, Zona Euro, Usa, UK y Suiza) para que sus divisas no se aprecien y problemas como todos sabemos existen en todas partes.

Un saludo desde “la calle del muro”

Esto ha empezado en Usa…..

El seguimiento de las inversiones en China es bastante complejo por el desconocimiento que tenemos del mismo así como por la reglamentación existente, por este motivo unas de las formas de seguirlo con mayor regulación y que hacemos desde hace bastante tiempo en Productos y Mercados es seguir la evolución de las empresas chinas que cotizan en Usa vía ADR,s por la mayor regulación existente (presentación de cuentas, informes y auditorias, participaciones significactivas).

Esta semana nos hemos encontrado con un grave problema en una de ellas llamada Longtop Financial Technologies Ltd (en periodo de salida a bolsa) donde el auditor de la misma ha salido corriendo por falsedad en la documentación.

Según Jim Chanos un famoso hegde fund manager (adjuntamos enlace) no solamente hay que salir corriendo de todas ellas sino que dice que se va a poner bajista (venta a crédito) todo lo que pueda de todas estas empresas cotizadas.

Un producto muy interesante para seguir este mercado es el ETF Golden Dragon Haltrs USX China Portfolio (PGJ) que sigue un índice con las principales empresas chinas que cotizan en Usa (adjuntamos enlace) cuyo comportamiento en el último mes es de una caída del 10% (adjuntamos enlace)

Esto es lo que le faltaba al mercado, cuidado con las bolsas porque hay problemas por todas partes.

Un saludo desde “la calle del muro”

No se escucha otra cosa en las principales webs financieras americanas y razones no les faltan que detallamos a continuación.

Lo que si parece claro y al menos nos tranquiliza es que no vamos a ver un QE3 ya que según las últimas encuestas un 83% de los mismos apuestan a que no se va a producir, otra cosa es que siga la Fed comprando bonos con los cupones que le genera su propia cartera de bonos (cerca de 20 billion$ por mes).

Estos son los datos que tenemos desde que se inició el QE por parte de la Fed:

En el primer trimestre del año 2010 se acabó el QE por parte de la Fed y las consecuencias fueron:

• Caida del S&P500 desde abril del 2010 hasta julio del 2010 de un 17%

• Caida del MCSI World Index en en el mismo periodo del 18%

• Subidas del VIX (índice de volatilidad) del 147%

En agosto del año 2010 la Fed comunico una nueva política de ampliación de balance y los resultados son concluyentes: subidas del S&P500 de un 25%

Ahora parece que se acaba la fiesta y tenemos al VIX cotizando cercano a los 17 puntos y con problemas adicionales y de importante calado; problemas en Grecia muy graves y fuerte desaceleración en Usa (según anticipan la mayoría de datos macro del sector de manufacturas) y con un $ que empieza a fortalecerse por todos los problemas comentados.

¿Qué podemos hacer ante un escenario así?

Planteamos 4 opciones aunque la primera la descartamos porque el mercado ya lo ha descontado:

• Redución de la cartera con exponente cíclico: parece claro

• Compra de sectores defensivos (descartado porque ya han corrido demasiado adjuntamos enlace)

• Compra de puts: parece clara la opción pero requiere conocimiento del producto y las volatilidades son altas

• Compra de volatilidad: lo podemos hacer vía ETFS que siguen el VIX aunque siguen el futuro y no el contado como el VXX

Lo que parece claro es que estamos para pocas fiestas y nos espera un verano complicado y es mejor ir cubriendo la cartera, un saludo desde “la calle del muro”

Creemos que tienen bastante que decir…

Es curioso el comportamiento de los mercados en los dos últimos años (desde los mínimos de marzo del 2009 para ser más exactos) donde hemos visto como estos han recuperado gran parte de la caídas del año 2008 y con una constante durante la subida: el volumen va disminuyendo día a día mientras los mercados suben con la excepción de las lógicas correcciones donde este se incrementa de forma notable.

Ante este comportamiento planteamos dos cuestiones sobre la mesa y para una de las dos no tenemos respuesta y nos gustaría escuchar la opinión de los inversores, hablamos de:

Si la bolsa sube sin volumen y este cada vez es menor (hablamos de una caída del mismo de más del 60% desde los niveles del año 2007) nos preguntamos quién está ganando con está subida y seguimos todos los activos: futuros, contado, ETFS y CFDs y esto nos cuadra bastante poco.

¿Quién está detrás del fuerte volumen en las bajadas?: para esto al menos tenemos nuestra teoría y está directamente relacionado con el mundo de los ETFS o fondos cotizados y la explicación es la siguiente:

Este tipo de producto (el cual seguimos y nos hemos especializado en productos y mercados) es un fondo de inversión que cotiza en bolsa por lo que es un híbrido entre una acción y un fondo pero tiene muchas más características del primero que del segundo como son la liquidez, las posiciones bajistas y la existencia de un mercado de derivados (opciones) muy líquido y su funcionamiento en bolsa es muy curioso ya que a diferencia de las acciones que tienen limitado el número de las mismas en circulación (solo se pueden incrementar via ampliaciones de capital) en el caso de los ETFS esto es ilimitado ya que si hay demanda del mismo se crean nuevas acciones y se ponen en circulación.

¿Qué tiene que ver esto con las caídas de la bolsa e incremento del volumen?

Tiene mucho que ver porque los Institucionales (principalmente los hedge funds) utilizan los fondos cotizados cuando el mercado cae, de tal forma que se emiten nuevas acciones del ETF (hay que comprar los valores que lo componen) para posteriormente venderlos a crédito y se ponen bajistas del índice con lo que conseguimos la cuadratura del círculo: que la bolsa baje, que se incremente el volumen y que a su vez se incremente la capitalización del ETF correspondiente cosa nunca vista en un valor de renta variable.

Espero que les sirva nuestra teoría, un saludo desde “la calle del muro”

Ha pasado un año y estamos en el mismo nivel que en el mes de mayo del 2010 y con los mismos problemas sobre la mesa aunque las entidades financiearas americanas están ganando mucho más dinero:

• Problemas en los países periféricos de la zona € los cuales se han agravado hasta descontar el mercado ya de forma inminente una reestructuración de deuda en Grecia.

• Sector inmobiliario: si comentarios, alcanzando ya la hipotecas “underwater” (adjuntamos enlace) un nivel del 28% del total de las mismas.

• Regulación bancaria: mucho se ha hablado del tema pero poco se ha hecho realmente y vemos como siguen realizando operaciones de trading y ganando en un 100% de las mismas (adjuntamos enlace).

• Volumen en los mercados: no nos cansamos de repetir lo mismo todas las noches y esto parece un “funeral” con volúmenes de hace 10 años (adjuntamos enlace)  lo que perjudica claramente a los beneficios del sector

El mercado se pueve por rotación sectorial, más cíclica si esperamos más crecimiento y más defensiva si esperamos menos y vemos com se compra energía, industrial y materials o se compra salud y consumo no cíclico pero nadie habla del sector más importante de todos.

Seguimos pensando que es pronto para entrar en el (hablamos del ETF del sector financiero XLF) y quitando las empresas del negocio de tarjetas de crédito (American Express, Travelers o algún banco depositiario como State Street) los demás preferimos esperar.

Un saludo desde “la calle del muro”

Y lo peor es que no para de subir…..

Lo de las agencias de rating suena a cachondeo porque no paran de poner en revisión a pequeños países y los grandes solo un aviso como los toros.

En primer lugar nos corresponde explicar que es una hipoteca “underwater” y es aquella en la que la deuda supera al importe de la hipoteca, si aunque parezca poco creible estamos hablando de un 28% del total de hipotecas en Usa que se debe más que lo vale el inmueble.

Lo peor de todo es que venimos de un 22% y todo esto con la política del QE (política expansiva de la Fed comprando 600 billion$ en bonos para evitar que suban los tipos de interés y no aumente esta cantidad) y que se demuestra que no ha servido para nada salvo la inflación de commodities.

El problema viene porque los inmuebles no paran de caer y hablamos de caídas del 9% interanual si a esto le añadimos la tasa de paro ya tenemos el problema sobre la mesa, en general y de media caen un 33% desde el pico del ciclo en el año 2006 siendo este trimestre del 2011 el peor desde el año 2008

Con esto que adjuntamos hay poco más que decir:

“In Las Vegas, 85 percent of homes with mortgages were underwater, the most of any city tracked by Zillow. Other metropolitan areas in the top five were Reno, Nevada, at 73 percent; Phoenix at 68 percent; and Modesto, California, and Tampa, Florida, both at 60 percent.”

Poco más que añadir (adjuntamos enlace), aunque nos gustaría por un lado que las agencias de rating se diesen una vuelta por esta zona del mundo aunque pensándolo mejor que no vayan no sea que el $ siga cayendo y encima se aprecie nuestro €.

Un saludo desde “la calle del muro”