El efecto de la deuda pública en las entidades financieras

Definiendo la liquidez, como la capacidad que tiene un activo financiero por ejemplo una acción o una letra del tesoro para poder convertirlo en dinero, la liquidez del activo será la cantidad de ofertas de compra y venta que existan en un determinado mercado. Este concepto tan usual en las inversiones en renta variable queda difuminado en el mercado de renta fija.

Comparando con el mercado de renta variable, todos los días se compran y se venden unos pocos millones de acciones de BBVA, Santander o Telefónica en nuestra bolsa, con lo que si yo tengo acciones de alguna de estas empresas, puedo convertirlas en dinero rápidamente. Pero para las inversiones de renta fija en deuda pública no tienen esta liquidez y sin ella, sería materialmente imposible que los estados pudieran financiarse con las emisiones de deuda. Por estos motivos, se articulan las figuras de los creadores de mercado de deuda pública.

Los creadores de mercado de deuda pública, son un grupo de entidades financierascuya misión principal es colaborar con el Tesoro Público en la compra venta de valores de deuda pública. Estas entidades son también las encargadas de la difusión y colocación de la deuda pública en los mercados internacionales. Los creadores de mercado se agrupan en dos bloques:

• Creadores de mercado de letras del tesoro.
• Creadores de mercado de bonos del estado.

Convertirse en un creador del mercado conlleva acceso pleno al mercado de renta fija y a la posibilidad de realizar operaciones de amplio volumen en circunstancias preferentes. Estos creadores, tienen una serie de derechos preferentes frente a los activos financiero y unas obligaciones.

 

En los derechos que ostentan destaca la posibilidad de acceso a segundas vueltas de subasta una vez que se ha cerrado la primera fijada, participación en el comité asesor de dirección financiera del estado en aspectos de emisión de deuda y participación en la fijación de los objetivos de emisiones de deuda pública.

Respecto a las obligaciones destaca la obligatoriedada de asumir un porcentaje de cada emisión en el mercado de letras y bonos ro, nunca inferior al 3%, así como la fijación mínima de los diferenciales de precios de subasta, fijados en función de cada activo y plazo de vencimiento.

Como vemos, sin esta figura el mercado de deuda pública perdería la posibilidad de financiación plena si los activos pierden la liquidez o se realizan subastas que no son cubiertas por el propio mercado.

Más Información | Tesoro.es
En Actibva | La deuda pública: funciones y utilidades

El estado, cuando crea sus planes de financiación basados en las emisiones de deuda pública, necesita recurrir a las figuras de los creadores de mercado tal y como hablamos ayer. Recordando un poco, los creadores de mercado son las entidades financieras encargadas de dotar de liquidez a los mercados de deuda, colocarla y distribuirla entre los inversores y generar los límites de aceptación de las subastas.

Estos creadores de mercado están agrupados en dos bloques en función de los tipos de deuda que se emiten. Por un lado se encuentran los creadores de mercado de letras del tesoro y por otro, los creadores del mercado de obligaciones. Una de las obligaciones más importantes que tienen estos creadores pasa por la obligatoriedad de presentar una oferta de adquisición con un porcentaje mínimo del 3% para cada emisión. Realizando cuentas los creadores del mercado representan:

• 12 creadores del mercado de letras del tesoro, con lo cual se garantiza la colocación del 36% de la emisión.
• 18 creadores del mercado de bonos del tesoro, con lo cual se garantiza la colocación del 54% de la emisión.

A priori, estos colocadores no tienen porqué tener mayor problema si la deuda pública se acepta con normalidad en el mercado secundario o el resto de oferentes en la primera subasta se adhiere a buenos límites. Los problemas se pueden originar cuando las emisiones deuda pública cobran especial relevancia o se deteriora la calidad crediticia del estado y el resto de mercado comienza a rechazar este tipo de suscripciones.

 

Esta explicación, se origina al artículo de Expansión que cifra en un 50% la cantidad de deuda que emite el tesoro. Este porcentaje de adquisición, si no se coloca en mercados secundarios y las únicas operaciones que se realizan con la deuda pública es entre los inversores institucionales del sistema financiero y el BCE, merma las posibilidades de financiación del sector privado.

Comprobando las cifras, a cierre de septiembre, el saldo vivo de deuda pública en cartera de las entidades financieras ascendía a 136.759 millones de euros. Las entidades financieras han invertido 58.159 millones en los últimos doce meses, mientras que la deuda pública total emitida por el Estado en el periodo ha aumentado en 115.855 millones, hasta los 417.718 millones.

En el año que viene, se prevén emisiones por un total de 211.500 millones de euros, los cuales tienen que ser colocados en el mercado. Actualmente el BCE tolera la deuda pública como garantía de préstamos, pero los diferenciales de tipos de interés se pueden encarecer y si las emisiones de deuda oscilan por encima de la tolerancia de emisión del BCE, se pueden generar tensiones importantes en el mercado crediticio, por el bloque de fondos en las emisiones de deuda.

Las diferencias de vencimiento entre deuda comprada y deuda avalada es importante y el riesgo del tipo de interés es evidente, tanto para el propio estado si tiene que elevar la retribución de sus emisiones como para las entidades creadoras de mercado si los tipos de la zona euro se encarecen y se genera un diferencial negativo.

Por todos estos puntos, las emisiones disparadas de deuda y el endeudamiento excesivo, tiene que tomarse con mucha prudencia, tanto por el estado como es el caso, como por el resto de intervinientes en el mercado financiero. Pero como siempre, observemos que las entidades financieras están obligadas a adquirir deuda pública siempre en primera instancia.

En Actibva | Creadores del mercado de deuda pública
Imagen | Lamimesis

Remo, editor de Pymes y Autónomos y El Blog Salmón